El proceso de presupuestación de capital implica el análisis y la selección de proyectos comprometidos a largo plazo. Estas decisiones de inversión se toman tradicionalmente mediante la aplicación simultánea de diversas técnicas financieras que utilizan el flujo de caja descontado, como el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). A pesar de la larga y amplia difusión de estas técnicas, existen importantes problemas de incoherencia, especialmente en funciones monocriterio y proyectos mutuamente excluyentes. Cuando se trata de decisiones financieras, parece ilusorio abordar la optimización sin tener en cuenta múltiples objetivos y atributos. El objetivo de este trabajo es presentar un modelo matemático que permita la selección multicriterio de proyectos de inversión sometidos a diversos indicadores financieros; el modelo matemático incorpora una nueva medida de riesgo (GAFT). Se probaron 45 proyectos y los resultados muestran que el modelo propuesto es una herramienta práctica y prometedora para la toma de decisiones.
1. INTRODUCCIÓN
El análisis de las propuestas de presupuestos de capital o proyectos de inversión es una tarea crucial que llevan a cabo las empresas para lograr el crecimiento o mantener la supervivencia en los mercados en los que operan. A lo largo del tiempo, se han desarrollado diversas técnicas de análisis para apoyar las decisiones relacionadas con la selección, priorización y asignación de recursos limitados a los proyectos.
Es frecuente, sobre todo en las grandes empresas, que los proyectos de inversión compitan entre sí por la asignación de los limitados recursos disponibles para ello. En este contexto, corresponde a los gestores seleccionar, entre las distintas alternativas presentadas, las que compondrán la cartera de proyectos para el periodo analizado. En la práctica, el racionamiento de capital es impuesto por las empresas para evitar niveles innecesarios y excesivos de nuevas financiaciones.
La Companhia Vale do Rio Doce anunció veintiún proyectos, seleccionados en 2010, con un presupuesto de 6.900 millones de dólares, divididos en minerales ferrosos, minerales no ferrosos, logística, carbón y energía (COMPANHIA..., 2011a). El presupuesto de capital representó casi el 40% del beneficio neto de la empresa en 2010 (COMPANHIA..., 2011b). Estas cifras dan una idea de la magnitud y la importancia de esta cuestión para la gestión empresarial.
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