Este documento examinó una gran muestra de cuentas gestionadas por separado (SMA, por sus siglas en inglés) de 1999 a 2023. Este documento encontró que las cuentas separadas tienen gastos mucho más altos que los ETF y pueden superar o no alcanzar a los ETF en términos de rendimiento bruto y rendimiento neto, dependiendo de sus estilos de inversión. Sin embargo, este documento encontró que las cuentas separadas superan consistentemente a los ETF en términos de alfas de rendimiento bruto y neto ajustadas por riesgo a través de diferentes estilos de inversión utilizando el Modelo de Tres Factores de Fama y French. Además, este documento no encontró evidencia significativa de que los impuestos se gestionen proactivamente dentro de las cuentas separadas. Por último, este documento encontró que, en promedio, las alfas ajustadas por riesgo de las SMA no persisten a lo largo del tiempo.