La naturaleza de la relación entre los rendimientos de las acciones y las tres variables monetarias de las tasas de interés (rendimientos de los bonos), la inflación y el crecimiento de la oferta monetaria, aunque a menudo estudiada, sigue siendo poco clara. Argumentamos que la naturaleza de la relación cambia con el tiempo, y esta variación está impulsada en gran medida por choques, con un cambio en el riesgo asociado a cada variable que altera el patrón de comportamiento. Mostramos un cambio en la correlación entre cada una de las tres variables y los rendimientos de las acciones. Notablemente, una correlación predominantemente negativa con los rendimientos de los bonos y la inflación se vuelve positiva, mientras que lo contrario es cierto para el crecimiento de la oferta monetaria. El cambio comienza con el estallido de la burbuja de las puntocom, pero se ve exacerbado por la crisis financiera. Los resultados de las regresiones predictivas para los rendimientos de las acciones también indican un cambio en el comportamiento. El poder predictivo predominantemente negativo cambia temporalmente a positivo alrededor de los choques económicos. Esto sugiere que rendimientos más altos, inflación y crecimiento del dinero típicamente deprimen los rendimientos pero apoyan el mercado durante períodos de estrés. Sin embargo, después de la crisis financiera, la inflación más alta y el crecimiento del dinero exhiben un poder predictivo positivo persistente y sugieren un cambio en la percepción del riesgo de valores más altos.