El problema que la Fed y otros bancos centrales están resolviendo al imprimir dinero y permitir que las tasas de interés caigan a cero es el enfoque de este documento. Esta actividad no parece afectar el PIB nominal o la inflación antes de COVID, y sin embargo, las obligaciones de los bancos centrales han continuado aumentando. Esto sugiere la presencia de una creciente demanda de efectivo que ha impedido que surjan presiones de exceso de efectivo e inflación. Si bien había cierta esperanza de que la flexibilización cuantitativa sería un nuevo instrumento además de las tasas de interés en lo que respecta a los objetivos de política monetaria, esto no ha resultado ser el caso. En cambio, la demanda del sistema bancario por las obligaciones de los bancos centrales sigue aumentando como una respuesta endógena a los modelos de negocio cambiados de los bancos, impuestos por la re-regulación posterior a la crisis y las tasas de interés extremadamente bajas. Estas ideas fueron probadas con técnicas econométricas de cointegración y corrección de errores. Se proporcionan ejemplos del creciente riesgo de apalancamiento y riesgos de contraparte en este proceso de desequilibrio.